套利資金是不同市場(chǎng)間的一個(gè)非常重要的補(bǔ)充，甚至可以說是維持不同地區(qū)市場(chǎng)平衡的關(guān)鍵因素，尤其是在不斷流動(dòng)的外匯市場(chǎng)。
舉個(gè)例子，三個(gè)可以自由兌換的國(guó)家之間的貨幣存在著匯差，a國(guó)以1:2的匯率兌換b國(guó)貨幣，b國(guó)也以1:2的匯率兌換c國(guó)貨幣，理論上來說a國(guó)的貨幣應(yīng)該以1:4的匯率兌換c國(guó)貨幣，但是由於貨幣政策、利率、通脹等因素，導(dǎo)致a國(guó)和c國(guó)的貨幣很有可能不是以理論上的1:4進(jìn)行流通，那麼在掂量了兌換成本之後，套利資金就會(huì)進(jìn)入相關(guān)的流通領(lǐng)域，不斷地進(jìn)行互套匯差，將匯率拉回到均衡的水平。
當(dāng)然，這種套利活動(dòng)並不是放眼四海皆準(zhǔn)。拿石油市場(chǎng)來說，布倫特原油市場(chǎng)的每加侖原油價(jià)格就比美國(guó)中輕質(zhì)原油價(jià)格要低上不少，理論上來說在這兩個(gè)市場(chǎng)上存在著明顯的套利空間。但是這種套利卻很難實(shí)現(xiàn)，一方面是原油定價(jià)權(quán)被牢牢地掌握在美國(guó)交易所的手中（現(xiàn)在定價(jià)權(quán)趨向於北海布倫特原油市場(chǎng)），另一方面則是由於交割、運(yùn)輸?shù)阮~外附加的成本，使得相互間的套利很難有利潤(rùn)空間。
但是在以電子交易爲(wèi)主的外匯交易市場(chǎng)，這種額外成本幾乎可以忽略不計(jì)，因此套利資金大行其道，充斥在每一個(gè)可能存在利潤(rùn)的空間當(dāng)中。
但是這一次套利資金顯然太過冒險(xiǎn)，又或者說他們太過於輕易相信imf和bot方面的數(shù)據(jù)，自信在泰銖貶值之前能獲得一定的利潤(rùn)，這才放心大膽地押注泰銖多頭。
而這種情況並沒有在五月份的攻擊潮中出現(xiàn)，顯然說明他們對(duì)泰銖的判斷和對(duì)衝基金方面的判斷出現(xiàn)了偏差，甚至很有可能站在兩個(gè)對(duì)立面。但套利資金非常謹(jǐn)慎，基本上都是以隔夜的超短線形式操作，就是爲(wèi)了避免最壞的情況出現(xiàn)。
“爲(wèi)什麼沒有可能是別的國(guó)家出手？”就在衆(zhòng)人默默消化鍾石的判斷的時(shí)候，馬家瑞突然開口說道。“上一次據(jù)說就是泰國(guó)和新加坡聯(lián)手干預(yù)市場(chǎng)，才穩(wěn)定住泰銖的幣值。現(xiàn)在這種情況，說不定又是他們的資金。”
五月份和現(xiàn)在相隔不遠(yuǎn)，外匯市場(chǎng)上發(fā)生的事情還歷歷在目，在座的研究員們都還記憶猶新。當(dāng)馬家瑞提到聯(lián)合干預(yù)這一細(xì)節(jié)的時(shí)候。所有人都露出恍然大悟的神色。顯然之前他們忽略了這一環(huán)節(jié)。
鍾石讚許地看了馬家瑞一眼，可隨後就給他潑了一頭冷水，說：“不大可能。如果你們仔細(xì)留意的話。就會(huì)發(fā)現(xiàn)從這個(gè)月份開始，關(guān)於馬來西亞林吉特、新元、菲律賓比索等市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期空頭合約都有不同幅度的增長(zhǎng)，這意味著國(guó)際投機(jī)資本已經(jīng)將目光瞄準(zhǔn)了這些國(guó)家或地區(qū)，在大敵當(dāng)前的情況下，恐怕這些國(guó)家的中央銀行不會(huì)輕易動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來援助其他國(guó)家。”
貨幣危機(jī)從來就不是一個(gè)國(guó)家的事情。從已經(jīng)發(fā)生的貨幣危機(jī)來看，歐洲幾乎席捲了除了德國(guó)之外的幾乎所有和歐元掛鉤的國(guó)家，就連不和歐元掛鉤的自由浮動(dòng)的瑞士法郎也需要中央銀行出面干預(yù)，而墨西哥貨幣危機(jī)就更不用說了，巴西、阿根廷等南美洲主要市場(chǎng)也受到波及。要不是美國(guó)及時(shí)伸出援手，恐怕幾個(gè)國(guó)家就陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)的深潭了。
而這一次目前看來還只是對(duì)泰銖的攻擊，但整個(gè)地區(qū)國(guó)家的中央銀行早就對(duì)此充滿了警惕性，也在明裡暗裡提防著，那些中央銀行的外匯交易員們更是24小時(shí)候命，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付來自外匯市場(chǎng)的突發(fā)情況。
這些國(guó)家的中央銀行意識(shí)到。如果泰銖失守，很有可能他們就是下一個(gè)目標(biāo)，又或者是，即便泰銖不失守，他們也有可能是投機(jī)資金的目標(biāo)。在這種情況下。哪裡還有心思去援助泰國(guó)？
現(xiàn)在最後悔的，恐怕就是新加坡金管局了吧。對(duì)於之前不遺餘力地援助泰國(guó)，新加坡國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了不同的聲音，而撤換高勝名的聲音也日漸高漲，國(guó)父之子李耀龍則成爲(wèi)下一任金管局主席的最大熱門。
至於這些，鍾石自然不會(huì)說出來。但就從目前的情況來看，門前雪各自掃的局面已經(jīng)形成。
聽到鍾石的分析，衆(zhòng)人又是一陣沉默。對(duì)於目前外匯市場(chǎng)不尋常的現(xiàn)象他們自然也都發(fā)現(xiàn)了，但是鍾石所說的這種可能極其大膽，他們平日裡也曾討論過，都覺得不大可能，不過現(xiàn)在從鍾石的口中說出來，才知道資本市場(chǎng)真是膽量有多大，機(jī)會(huì)就有多大，這個(gè)有些驚世駭俗的道理實(shí)在是太有道理了。
“都去休息吧，估計(jì)明天的這個(gè)時(shí)候泰銖就有可能完蛋了！”眼見著衆(zhòng)人已經(jīng)忙碌了一夜，而芝加哥、紐約等市場(chǎng)的交易也趨向於平淡，鍾石就適時(shí)地讓大家提前休息。
聽到鍾石的話，衆(zhòng)人既驚訝，又非常興奮。連續(xù)兩天的流動(dòng)性缺失已經(jīng)讓他們看到勝利的曙光，但他們並不認(rèn)爲(wèi)這會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生，一羣交易員們懷著複雜的心情散去。
馬家瑞沒有走，等到衆(zhòng)人走光了之後才湊到鍾石的身前，臉上帶著明顯的困惑，問：“鍾生，按照現(xiàn)在的形勢(shì)，你認(rèn)爲(wèi)這場(chǎng)貨幣危機(jī)最終會(huì)發(fā)展到一個(gè)什麼樣的地步？”
貨幣危機(jī)的概念和金融危機(jī)的概念是完全不同的，後世普遍將東南亞發(fā)生的事情稱呼爲(wèi)東南亞金融危機(jī)，這是由於貨幣危機(jī)導(dǎo)致了金融危機(jī)，最終深深地危害了這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。
鍾石有些奇怪，深深地望了馬家瑞一眼，說：“按照以前的貨幣危機(jī)的進(jìn)程來看，恐怕現(xiàn)在東南亞這些國(guó)家都不能倖免。怎麼了，你有什麼想法？”
“沒有。”馬家瑞搖了搖頭，半天之後才緩緩地說道，“我在想，如果這場(chǎng)貨幣危機(jī)持續(xù)地蔓延下去，最終可能會(huì)危害到香港，到時(shí)候我們?cè)撛觞N辦？”
作爲(wèi)生於斯，長(zhǎng)於斯的本土香港人，馬家瑞自然對(duì)這片土地有著深深的感情。而作爲(wèi)一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員，他是知道這種貨幣危機(jī)的嚴(yán)重性，這不僅僅是兩種匯率體系的矛盾，而且還牽扯到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的健康發(fā)展。
如果貨幣危機(jī)蔓延到香港，他就遇上了道德和職業(yè)操守上的矛盾，雖然這種矛盾對(duì)於金融從業(yè)人士來說並不是大問題，因爲(wèi)他們的眼中只有金錢。但是馬家瑞顯然不是這樣的人，這段時(shí)間他甚至在考慮著是不是要辭職，雖然鍾石一直對(duì)他青眼有加。
聽到馬家瑞的話，鍾石陷入了沉默，腦海中卻飛快地思考著馬家瑞的本意。雖然他知道即便香港遭遇兩次大規(guī)模的衝擊，但港幣依然堅(jiān)挺不貶，堪稱整個(gè)亞洲金融危機(jī)時(shí)期最堅(jiān)挺的貨幣，同時(shí)也讓整個(gè)投機(jī)方“灰頭土臉”地離開，但這些卻不能說出來。
港幣是否堅(jiān)挺，不僅關(guān)係到香港獨(dú)立的貨幣政策，也關(guān)係到幾百萬(wàn)人的生計(jì)，甚至和目前欣欣向榮的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)也有著莫大的關(guān)係，因此纔有了後來的內(nèi)地政府火線馳援香港政府的行爲(wèi)。
半天之後，鍾石才面色凝重地說道：“香港是我們的根基，立足之地，如果到時(shí)候面臨衝擊的話，我們不能做幫兇，但是……”
後面的話雖然沒有說出來，但是馬家瑞已經(jīng)明白了他的意思。既然不做幫兇，那麼就有很大的可能袖手旁觀，雖然說少了一個(gè)資金規(guī)模在百億美元（使用低槓桿）左右的對(duì)衝基金並沒有什麼，但到時(shí)候能否守得住就看港府自己的努力了。
鍾石的表態(tài)盡掃他內(nèi)心的疑惑，心情大爽的馬家瑞又閒聊了幾句，這才喜笑顏開地離開。
“我雖然沒說做空港幣，但是我不能放過做空港指的機(jī)會(huì)啊！”鍾石看著馬家瑞離開的方向，喃喃自語(yǔ)道。
……
羅德尼.瓊斯最近很煩，因爲(wèi)泰銖市場(chǎng)出現(xiàn)了不尋常的波動(dòng)，這種出乎整個(gè)量子基金預(yù)料的波動(dòng)讓整個(gè)基金內(nèi)部都將注意力集中在亞洲市場(chǎng)，所有的壓力都擔(dān)負(fù)在他這個(gè)常駐香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家身上。此時(shí)的他已經(jīng)不方便出現(xiàn)在泰國(guó)內(nèi)部，因爲(wèi)這個(gè)國(guó)家已然將他和他背後的財(cái)團(tuán)列入了不歡迎的行列。而最近差瓦立的公開講話又將他這種有些明顯分裂的道德煩惱推向了高潮。
他決定反擊。
《通貨緊縮經(jīng)濟(jì)學(xué)，凱恩斯要對(duì)泰國(guó)怎麼說》這是他擬定的標(biāo)題，這篇分析報(bào)告即將推向市場(chǎng)，告訴整個(gè)市場(chǎng)量子基金在這次貨幣危機(jī)當(dāng)中充當(dāng)?shù)慕巧Ｔ趫?bào)告中，瓊斯用了極其激烈的言辭，他將泰國(guó)這種寧肯選擇超高利率也不肯選擇貨幣貶值的行爲(wèi)稱之爲(wèi)“純粹的精神失常”。
這種觀點(diǎn)雖然會(huì)激怒泰國(guó)政府，但從道德層面上將整個(gè)量子基金摘了出來，甚至還會(huì)引起整個(gè)市場(chǎng)對(duì)對(duì)衝基金業(yè)衝擊貨幣體系的反思，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)他們這種人在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系中扮演的糾錯(cuò)的角色，瓊斯這麼天真地想道。
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