“鍾生，這是合約，您先過目。一名身穿貼身制服，佩戴有匯豐銘牌的年輕女子將一份厚厚的合同遞給鍾石，輕聲柔語地說道。
鍾石接過來一看，通篇都是英文。他不禁眉頭一皺，但也沒有多說什麼，就低頭細(xì)細(xì)地看了起來。
這是一份關(guān)於看多日元的期權(quán)合約，大概的內(nèi)容是：合約的乙方享有在1994年2月15日前以1美元兌換110日元的匯率買入1100億日元的權(quán)利（A）。合約期最長爲(wèi)一個(gè)月。在到期日之前，乙方可選擇在匯豐銀行賬戶裡的美元活期存款或匯豐銀行提供短期貸款作爲(wèi)擔(dān)保，若選擇短期貸款，需支付盈利的10作爲(wèi)該筆交易的擔(dān)保費(fèi)用和傭金。該合約的期權(quán)費(fèi)爲(wèi)500萬美元。
也就是說，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)若日元兌換美元的比例高於110:1，那麼這份合約除了付出500萬美元外就毫無意義，畢竟鍾石要是選擇執(zhí)行的話，市場上比這便宜的日元比比皆是。而在這段時(shí)間內(nèi)，如果日元兌換美元的匯率上升，鍾石就可以選擇執(zhí)行這份合約，但是因爲(wèi)有期權(quán)費(fèi)的原因，使得日元兌換美元匯率必須上升到109.45:1左右才能夠獲利。
現(xiàn)實(shí)的情況是，自從93年8月日元兌換美元上升到史無前例的100日元兌換1美元以來，日元兌美元就走入了貶值通道，在短短的四個(gè)月已經(jīng)貶值接近10，如今的日元幣值在112日元兌換1美元左右。
在鍾石仔細(xì)看合約條款的時(shí)候，身穿制服的年輕女子一直在觀察眼前這個(gè)年輕人的反應(yīng)，她叫周昱芳，是匯豐私人銀行部的員工，現(xiàn)在專門負(fù)責(zé)接待鍾氏家族的成員，心思極爲(wèi)細(xì)膩和縝密。她從渣打的某些交易員那裡輕而易舉地得來鍾氏兄弟在紐約的某些內(nèi)幕後，這才發(fā)現(xiàn)放在私人銀行的鐘氏家族的財(cái)富只不過是冰山一角，後來匯豐香港的某些高層專門找她談話，字裡行間暗示鍾石是一位大客戶，尤爲(wèi)喜愛風(fēng)險(xiǎn)巨大的衍生品，因此當(dāng)她接到這麼一份日元期權(quán)的時(shí)候，就找上了鍾石。
在周昱芳打量鍾石的時(shí)候，鍾石卻是對眼前這位身材玲瓏、面容姣好的女子絲毫沒有感覺，他在逐字逐句地思考著這份合約的每一條條款，但當(dāng)最終看到期權(quán)費(fèi)只有區(qū)區(qū)的500萬美元的時(shí)候，他就笑了。
“周小姐，如果我猜得沒錯(cuò)，除了這份看多期權(quán)外，另外還有一份標(biāo)的金額、執(zhí)行日期相同的看空期權(quán)吧？”鍾石擡起頭，發(fā)現(xiàn)周昱芳正瞪著一雙大眼睛目不轉(zhuǎn)睛地盯著他看，不禁感到有些奇怪，他低下頭看了看自己的打扮，一身灰白的風(fēng)衣配上淡藍(lán)色的牛仔褲，顯得很陽光很有活力，沒有哪裡不對勁啊。
他的打扮並沒有什麼不妥，不過要是老上個(gè)三十歲，地點(diǎn)換在某個(gè)高爾夫球場，那麼現(xiàn)在這一幕就合理得多了。現(xiàn)在是在一個(gè)不起眼的咖啡館，鍾石也不明白爲(wèi)什麼周昱芳把地點(diǎn)約在這裡，不過最近他正好把手頭上的事情都交給別人去做了，自己恰好就在附近，就趕了過來。
此時(shí)咖啡館裡三三兩兩地坐著幾對年輕的情侶，在香港這個(gè)生活節(jié)奏飛快的地方異常難得，空氣中洋溢著濃濃的香氣，時(shí)不時(shí)還傳來大野洋子的低聲輕唱，讓整個(gè)氣氛顯得異常的浪漫。
不過對於這一切，鍾石是視而不見、充耳不聞，他看了看自己，確定沒有什麼失禮的地方，這才奇怪地望著周昱芳，發(fā)現(xiàn)不知道什麼時(shí)候這位小姐的臉龐已經(jīng)泛紅了。鍾石略一思索，就明白過來，想來眼前這個(gè)女孩動(dòng)了別的心思，不過從合約上的“在匯豐銀行的美元活期存款”等字眼看來，這個(gè)二十歲左右的女孩肯定對他的身家有一定的瞭解，在這種情況下羞紅臉龐的反應(yīng)就不知道有幾分真假了。
“周小姐，我剛纔說得對嗎？”鍾石輕咳了一聲，音量提高了幾分，似乎有意無意地提醒著周昱芳的失態(tài)。
聽出鍾石語氣中的不滿，周昱芳慌忙地答道：“啊？對……呃，不對……”在察覺出不對之後，她連忙矢口否認(rèn)，只是這種自亂陣腳的行爲(wèi)，已經(jīng)坐實(shí)了鍾石心中的猜想。
這份合約的交易對手若是匯豐銀行，若日元到時(shí)候上漲，匯豐就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。基於標(biāo)的金額如此巨大，日元只要上升到109日元兌換1美元的匯率，匯豐就要承擔(dān)不小的損失，儘管現(xiàn)在的匯率還停留在112：1左右。
這個(gè)自然不可能，那麼最有可能的是某個(gè)日本出口企業(yè)以美元結(jié)算做了一筆生意，爲(wèi)了規(guī)避匯率上的風(fēng)險(xiǎn)而在場外市場尋求套期保值，反正現(xiàn)在日元走低，正好賣出一份看多期權(quán)。要是到結(jié)算的時(shí)候日元兌換美元高於110:1，那麼他就在市場換匯，若是日元升值了，就以110：1賣出去，無論如何對日本企業(yè)都將徹底規(guī)避了匯率上的風(fēng)險(xiǎn)。
只是鍾石所說的並不是上面的兩種情況，而是最狠的一種情況：有人在市場上買了一份看空期權(quán)（B），即在2月15日以110日元兌換1美元的匯率賣出1100億日元的權(quán)利。如此一來，作爲(wèi)撮合雙方交易的中間商匯豐，就處在一個(gè)穩(wěn)賺不賠的地位。
如果到時(shí)候日元貶值，那麼賣出日元的一方以市價(jià)買入1100億日元，然後執(zhí)行期權(quán)以110：1的匯率賣給匯豐銀行，賺取相應(yīng)的差價(jià)，而鍾石一方則不可能選擇執(zhí)行，這樣一來就白白損失了期權(quán)費(fèi)。而日元升值，則鍾石執(zhí)行期權(quán)，以110：1的匯率買入1100億日元，然後以市價(jià)拋售出去，相應(yīng)沽空的一方則損失期權(quán)費(fèi)。
這麼一來，無論是日元升值還是貶值，匯豐都難免落到一個(gè)損失的地步，但商業(yè)銀行是何等的精明，怎麼會(huì)做這種虧本的交易呢！最有可能的是，在撮合這兩份合約的同時(shí)，匯豐最有可能再擬出兩份方向不同的期權(quán)合同，將風(fēng)險(xiǎn)完全對衝掉。
這兩份合約是這樣的：設(shè)計(jì)一份看多合約，即在2月15日以110日元兌換1美元的匯率買入1100億日元的期權(quán)（C），這份合約對衝掉的是賣出日元一方的合約，到時(shí)候匯豐方面就能對衝掉因日元貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)設(shè)計(jì)一份在2月15日以110日元兌換1美元的匯率賣出1100億日元的期權(quán)（D），這份合約是爲(wèi)了對衝鍾石這份合約，當(dāng)日元升值的時(shí)候，他們就能以約定的價(jià)格賣給鍾石1100億日元。
當(dāng)日元貶值的時(shí)候，被執(zhí)行的是期權(quán)合約B和D，匯豐通過執(zhí)行合約D賣出由合約B而買入的1100億日元，兩者相互抵消。當(dāng)日元升值的時(shí)候，被執(zhí)行的是期權(quán)合約A和C，匯豐通過執(zhí)行C合約而買入1100億日元，然後賣給鍾石，如此一個(gè)循環(huán)，匯豐就完全規(guī)避了來自匯率上的風(fēng)險(xiǎn)。
在這個(gè)過程中，匯豐因爲(wèi)持有兩張分別是看多和看空的期權(quán)，賣出兩張標(biāo)的金額、交割時(shí)間相同的期權(quán)，因此在執(zhí)行的過程中完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。而整個(gè)交易的標(biāo)的金額達(dá)到了40億美元，這也是爲(wèi)什麼場外市場的交易額那麼大的原因。
整個(gè)交易過程並不複雜，但匯豐靠什麼賺錢？奧妙就在期權(quán)費(fèi)上，作爲(wèi)美式期權(quán)，定價(jià)並沒有一個(gè)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，全憑交易雙方的心理價(jià)位。匯豐持有的兩張期權(quán)費(fèi)即便是談到499萬美元每張，如此一來他們賣出的兩張期權(quán)收取了1000萬美元的期權(quán)費(fèi)，而買入的期權(quán)則花費(fèi)了998萬美元，中間2萬美元的差價(jià)就穩(wěn)穩(wěn)地落入他們的口袋。
除了期權(quán)費(fèi)之間的差額，還有交易擔(dān)保的部分，因爲(wèi)很少有人或機(jī)構(gòu)能夠一次性拿出十億美元的現(xiàn)金，因此商業(yè)銀行可以提供擔(dān)保，這又是一筆費(fèi)用，除卻擔(dān)保費(fèi)用外，所借出的資金即便是隔夜，也有一筆不小的利息。
這裡最狠的是“若選擇短期貸款，需支付盈利的10作爲(wèi)該筆交易的擔(dān)保費(fèi)用和傭金”，即無論是日元升值還是貶值，獲利的一方都要付出盈利的一成。
鍾石花了半天，纔想清楚其中的奧妙，場外市場就是這樣，交易的雙方通過談判來確定合約的標(biāo)的金額、費(fèi)用等，這也是大型金融機(jī)構(gòu)在場外市場不遺餘力地撮合交易的原因。正規(guī)的交易所的期權(quán)費(fèi)用往往特別低，交易所以及經(jīng)紀(jì)公司從中能抽取的傭金更少，而參與場外市場的金融機(jī)構(gòu)通過這種方式不僅不承擔(dān)一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還賺取大把的利潤。
“這份合約我簽了！”鍾石手伸向懷中，掏了半天后這才尷尬地發(fā)現(xiàn)，簽字筆並沒有帶在身上，就在這時(shí)，一支精緻的萬寶龍簽字筆遞到了他的面前，鍾石擡頭一看，發(fā)現(xiàn)周昱芳滿臉期盼地看著他，一對大大的眼睛裡全是激動(dòng)的神色。
“謝謝！”鍾石接過筆，在合同後面乙方的位置爽快地簽下了自己的大名。需要說明的是，這份合約是以天域國際資本管理有限公司的名義簽署的，也是這家公司成立起來之後的第一筆投資。雖然考慮的時(shí)間很短，但是鍾石很有信心，他對日元未來三個(gè)月的走勢抱著一個(gè)樂觀的態(tài)度，即便是日元貶值，他也可能通過遠(yuǎn)期期貨合約來對衝風(fēng)險(xiǎn)。