“你已經(jīng)向他們透露了我們之間的協(xié)議？”

幾人垂頭喪氣地走了之後，伊凡娜繃著臉走了進(jìn)來(lái)，第一句話就直接向鍾石發(fā)難道，“你知道不知道這樣做的後果？這幾個(gè)機(jī)構(gòu)原本也在我們懲罰的名單當(dāng)中，現(xiàn)在非但懲罰不了他們，而且還會(huì)讓整個(gè)消息走漏出去！”

雖然沒(méi)有參與到整個(gè)會(huì)議當(dāng)中，但是伊凡娜只是根據(jù)幾個(gè)人離開(kāi)時(shí)候的臉色就猜出來(lái)，鍾石已經(jīng)將現(xiàn)在的形勢(shì)告訴了他們。

雖然不知道鍾石爲(wèi)什麼會(huì)這麼做，但是對(duì)於鍾石的這種行爲(wèi)，伊凡娜無(wú)疑是非常惱火的。如果不是知道面前的這個(gè)人不可過(guò)分逼迫，否則她早就對(duì)其拳腳相加了。

“放心，不會(huì)泄露出去的！”

鍾石不以爲(wèi)然地?cái)[了擺手，說(shuō)道，“如果連這點(diǎn)把握都沒(méi)有的話，那我肯定不會(huì)說(shuō)了。放心，整件事我自有分寸！”

“哼，你有分寸？你有什麼分寸？”

伊凡娜依然是不依不饒，繼續(xù)追問(wèn)道，“原本我們打算在你之後，第二個(gè)對(duì)橋水基金下手的。但是現(xiàn)在被你這麼一鬧，全世界都將知道我們的行動(dòng)，後面我們還怎麼操作？”

“嘿嘿，你不瞭解人心！”

對(duì)於這個(gè)女人的步步緊逼，鍾石大感頭疼，想要直接甩手而去，但是想了想她的背景之後，又不得不忍了下去，耐心地解釋道，“如果他們將這個(gè)消息泄露出去，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有所防範(fàn)的話，那他們的業(yè)績(jī)就不會(huì)顯得那麼突出了啊！”

“只有業(yè)績(jī)突出，他們纔有可能募集到更多的資金！這個(gè)市場(chǎng)就是這樣，資金永遠(yuǎn)向著業(yè)績(jī)更好的機(jī)構(gòu)流動(dòng)。就算是爲(wèi)了拿更多的管理費(fèi)，他們也不可能向其他人泄露這個(gè)消息的。”

“竟然還可以這樣？”

伊凡娜頓時(shí)目瞪口呆，張大著嘴巴半晌才木然地說(shuō)道，“我……我沒(méi)有想到，你們的世界居然是這樣的。”

她儼然已經(jīng)有了服軟的意思。

“所以你不懂的話。就不要亂說(shuō)了！”

眼見(jiàn)她不再折騰，鍾石頓時(shí)長(zhǎng)嘆一口氣，繼續(xù)說(shuō)道，“還有另外一層原因。如果在我們的操作過(guò)程中，他們當(dāng)中有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)誤闖了進(jìn)來(lái)，和我們形成了對(duì)手盤，那到時(shí)候該怎麼辦？”

“雖然和我比起來(lái)，他們的資產(chǎn)算不上什麼。不過(guò)一旦和jp摩根聯(lián)起手來(lái)。至少也要給我們?cè)斐梢欢ǖ穆闊Ｈ绻媸且驙?wèi)這樣，最終導(dǎo)致全盤計(jì)劃落空的話，那這個(gè)責(zé)任是由你負(fù)責(zé)還是由我負(fù)責(zé)？”

“我？”

伊凡娜沉默了半晌，最終才幽幽地說(shuō)道，“最好你說(shuō)的都是對(duì)的，否則……哼哼……對(duì)了，我們到底要怎麼對(duì)付jp摩根？”

她很機(jī)靈地轉(zhuǎn)移開(kāi)了話題，在剛纔的對(duì)話當(dāng)中，她被鍾石駁得一敗塗地，不得不在其他方面找回點(diǎn)面子。

“說(shuō)了你也不明白！”

對(duì)於對(duì)方近乎於無(wú)賴的行徑。鍾石頗爲(wèi)無(wú)奈地?fù)u了搖頭，隨即摁下桌面上的通話鍵，“你們進(jìn)來(lái)吧，是時(shí)候討論討論該怎麼行動(dòng)的時(shí)候了！”

很快兩名西裝革履的東方男子在江山的帶領(lǐng)下就走進(jìn)了會(huì)議室。

“這就是發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的兩名交易員！”

看到伊凡娜的時(shí)候，江山不由自主地縮了一下脖子，不過(guò)很快他就恢復(fù)了常態(tài)，指著兩名交易員對(duì)鍾石介紹道，“個(gè)子稍微高一點(diǎn)的這位是劉明仁，另外一位是歐振楚。”

劉明仁三十來(lái)歲，身高大約在一米八左右。長(zhǎng)得白白淨(jìng)淨(jìng)，戴著一副無(wú)邊框眼鏡，身上充斥著一股濃濃的書(shū)卷氣息。

歐振楚只有一米七五左右，皮膚黝黑。身體壯碩，一看就是經(jīng)常做鍛鍊的那種人。他留著板寸頭，眼睛大而明亮，給人一種精力充沛的感覺(jué)。

“鍾生！”

兩人進(jìn)來(lái)之後，不約而同地對(duì)鍾石點(diǎn)了點(diǎn)頭，表情鄭重而又虔誠(chéng)。

作爲(wèi)天域基金的交易員。他們大部分在子基金裡工作，對(duì)於自己這位傳奇的老闆，能夠打交道的時(shí)候其實(shí)並不算很多。再加上鍾石這幾年一直在全世界各地奔波，所以他們見(jiàn)到鍾石的時(shí)候，依然保持了那份外人仰視的敬畏感。

“好了，都是自己人！”

對(duì)於這種待遇，鍾石已經(jīng)習(xí)以爲(wèi)常了，朝著兩人擺了擺手之後，隨即說(shuō)道，“就不要來(lái)外人的那一套了。說(shuō)說(shuō)你們都發(fā)現(xiàn)了什麼，其中的邏輯是什麼，另外你們?cè)觞N認(rèn)定這個(gè)現(xiàn)象是jp摩根在背後操縱的。”

“好的！”

兩人只是稍微遲疑了一下，很快就投入到工作狀態(tài)，其中一人開(kāi)始在投放機(jī)上搗鼓起來(lái)，另外一人則從公文包裡掏出一份文件，遞送到鍾石的面前。

“事情是這樣的，相信大家都知道cdx指數(shù)和ig合約了！”

不一會(huì)兒，牆壁的屏幕上就投放出一系列的圖表和數(shù)字，負(fù)責(zé)講解的劉明仁清了清嗓子，就開(kāi)始說(shuō)道，“普遍認(rèn)爲(wèi)ig9合約是市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的cdx合約當(dāng)中流動(dòng)性最好的一個(gè)，因爲(wèi)它是在2007年9月發(fā)行的最後一個(gè)指數(shù)，很多結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品都是以ig9進(jìn)行定價(jià)的。”

“但是通過(guò)對(duì)ig9合約的公允化價(jià)值進(jìn)行計(jì)算之後，我們發(fā)現(xiàn)在ig9合約的價(jià)格和指數(shù)當(dāng)中，公司cds的平均價(jià)格有很大的差別，換句話說(shuō)，就是兩者之間存在著套利的空間。”

“等等，什麼叫ig9合約的價(jià)格和指數(shù)當(dāng)中公司cds的平均價(jià)格有差別？”

劉明仁才說(shuō)了沒(méi)幾句，就被伊凡娜打斷，從對(duì)方口中冒出的源源不斷的術(shù)語(yǔ)讓伊凡娜頭昏腦漲，看到鍾石和江山均沒(méi)有什麼表示，她不得不硬著頭皮問(wèn)道，“還有套利到底是什麼意思？”

“……”

劉明仁很吃驚，原本他認(rèn)爲(wèi)對(duì)方既然出現(xiàn)在這裡，肯定也是專業(yè)人士，但是從她的問(wèn)話當(dāng)中可以看出來(lái)，似乎這個(gè)漂亮的女人什麼都不懂。

他此時(shí)未免有點(diǎn)不知所措，驚慌的目光很快就投向了鍾石和江山。但兩人似乎無(wú)動(dòng)於衷，一點(diǎn)表示都沒(méi)有。當(dāng)下他不得不硬著頭皮，耐心地向伊凡娜解釋道，“所謂cdx指數(shù)合約的公允價(jià)值。是指在這個(gè)指數(shù)當(dāng)中所有公司單一cds價(jià)格的平均值。當(dāng)初設(shè)置cdx指數(shù)的時(shí)候，就是這麼進(jìn)行計(jì)算的。但是從模型計(jì)算中可以看出來(lái)，單一公司cds價(jià)格的平均值，和cdx指數(shù)的價(jià)格有很大的偏離，這就是問(wèn)題的所在。”

“至於所謂的套利。是指發(fā)生這種情況的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)買入便宜的cds，賣出較貴的cdx指數(shù)的情況，從而套取其中的差價(jià)，這就是所謂的套利，最終cds的平均值和cdx的價(jià)格趨向於一致，直到?jīng)]有套利的可能。需要說(shuō)明的是，套利情況在每一個(gè)市場(chǎng)都是普遍存在的，但是在cdx市場(chǎng)ig9合約上，套利活動(dòng)並沒(méi)有抹平兩者之間的差價(jià)。雙方的偏離度一直存在，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)大於其他合約的偏離度。”

“更爲(wèi)讓人驚訝的是，在ig9合約上，持倉(cāng)頭寸並不是隨著時(shí)間逐步減少，而是出現(xiàn)了巨幅的增加，這種增加的幅度讓整個(gè)市場(chǎng)都感到震驚。因爲(wèi)它增長(zhǎng)的幅度超過(guò)了50%，從總價(jià)值900億美元直接上躥到了1500億美元，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了其他任何一期的ig合約。”

“我似乎有點(diǎn)聽(tīng)懂了！”

伊凡娜歪著腦袋想了半晌，突然插嘴道，“你的意思是有人在操縱市場(chǎng)。使得這兩者的價(jià)格並沒(méi)有出現(xiàn)一致，是這樣的嗎？但是我不明白的是，他們爲(wèi)什麼要操縱市場(chǎng)，是不是還有其他什麼圖謀？”

“你說(shuō)得沒(méi)錯(cuò)！”

這一次對(duì)於伊凡娜的反應(yīng)。劉明仁相當(dāng)滿意，忍不住誇口稱讚道，“的確是這樣，我們認(rèn)爲(wèi)有人在市場(chǎng)上操縱這兩者之間的差價(jià)，目的是爲(wèi)了另外一個(gè)市場(chǎng)的獲利。”

“讓我們來(lái)看看這張圖！”

說(shuō)話之間，劉明仁將畫(huà)面調(diào)到另外一張圖上。“因爲(wèi)債務(wù)危機(jī)的緣故，市場(chǎng)普遍認(rèn)爲(wèi)近期的局勢(shì)會(huì)惡化，而在遠(yuǎn)期情況將會(huì)好轉(zhuǎn)，這就會(huì)引發(fā)起一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象。即在近期內(nèi)cds的價(jià)格會(huì)上漲，而到了遠(yuǎn)期，價(jià)格會(huì)下跌。”

“所以市場(chǎng)上發(fā)明了一種玩法，即利用長(zhǎng)短合約進(jìn)行對(duì)衝的方式，來(lái)賺取這部分的差價(jià)。因爲(wèi)買入和賣出的價(jià)格差不多，所以他們付出的和收入的相差無(wú)幾。從長(zhǎng)期看來(lái)，近期五年的cds價(jià)格將漸漸地下跌，而遠(yuǎn)期十年的cds價(jià)格將漸漸上漲，從這一刻開(kāi)始，雙方的價(jià)差將漸漸縮小，從理論上來(lái)說(shuō)，這種價(jià)差幾乎是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利，因爲(wèi)即便有風(fēng)險(xiǎn)也將因爲(wèi)買入賣出被對(duì)衝。”

“但是賣出近期的高價(jià)合約，買入遠(yuǎn)期的低價(jià)合約，等到未來(lái)這兩條收益曲線逐漸平行的時(shí)候，再賺取兩者之間的差價(jià)，這種交易就是穩(wěn)賺不賠的，正如上面所說(shuō)的那樣，所有的風(fēng)險(xiǎn)甚至是成本都被對(duì)衝掉了，這就是爲(wèi)什麼ig9合約的名義價(jià)值暴漲的原因所在。”

“可以想象的是，市場(chǎng)上有一個(gè)巨頭在不斷地進(jìn)行這樣的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利交易，以至於ig9合約的名義價(jià)值被不斷地?cái)U(kuò)大。原本這種持倉(cāng)我們是不可能知道的，因爲(wèi)是場(chǎng)外市場(chǎng)，頭寸信息是不可能披露的。但是根據(jù)關(guān)聯(lián)到了另外一個(gè)市場(chǎng)的套利活動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)上的套利活動(dòng)完全抹不平不應(yīng)該有的差價(jià)，就知道這個(gè)市場(chǎng)的頭寸之大。根據(jù)我的估計(jì)，至少有數(shù)千億美元之多，才使得另外一個(gè)市場(chǎng)的套利活動(dòng)完全無(wú)效。”

說(shuō)到最後，劉明仁一聳肩，表情誇張地說(shuō)道，“這完全是一個(gè)市場(chǎng)對(duì)另外一個(gè)市場(chǎng)的影響，而且是平日裡都很難注意到的波動(dòng)套利。如果把這個(gè)事情比作一個(gè)案子的話，那就相當(dāng)於一個(gè)人殺了人，濺起的血不小心地落在了另外一個(gè)人的身上，而我們經(jīng)過(guò)對(duì)這滴血的追蹤，終於發(fā)現(xiàn)了整件事的真相。”

他把自己比喻成警察，很顯然對(duì)自己對(duì)市場(chǎng)蛛絲馬跡的追蹤成果感到相當(dāng)滿意。

“但是你們是怎麼確定是jp摩根在背後搗鬼的？”

聽(tīng)了這麼多，伊凡娜勉強(qiáng)算是聽(tīng)明白了，不過(guò)還有最後一個(gè)疑問(wèn)，“不可能是其他的機(jī)構(gòu)嗎？例如說(shuō)美國(guó)銀行，再比如說(shuō)是什麼花旗銀行，又或者不可能是其他什麼亂七八糟的機(jī)構(gòu)嗎？”

“好問(wèn)題！”

歐振楚點(diǎn)了點(diǎn)頭，接過(guò)話題道，“拋棄套利方面的舉動(dòng)不談，就單單說(shuō)這個(gè)策略的原始目的，肯定是爲(wèi)了保護(hù)債券頭寸。比起cds來(lái)，它的價(jià)格更便宜，能夠保護(hù)到的敞口更多，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。”

“縱觀整個(gè)市場(chǎng)，有需要保護(hù)債券敞口的企業(yè)很多，但是需要保護(hù)這麼大規(guī)模的債券敞口，基本上一隻手就可以數(shù)得過(guò)來(lái)。再加上它們本身就是債券發(fā)行的最大機(jī)構(gòu)之一，所以我們有理由認(rèn)爲(wèi)，只有jp摩根纔會(huì)這麼做。”(。)

ps：

感謝書(shū)友河邊的腳、氣旋、我是小小塵埃投來(lái)月票！把這些理論搞清楚再表達(dá)出來(lái)真是不容易，不過(guò)還好沒(méi)有耽擱太久，希望更多的書(shū)友能夠關(guān)注並支持本書(shū)，謝謝大家～