2015年全球經(jīng)濟(jì)形勢展望及其對中國經(jīng)濟(jì)的影響

總體上看，2015年世界經(jīng)濟(jì)將有所回暖

2015年預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)增速3.6%，比2014年的3.3%略高。世界主要央行將繼續(xù)延續(xù)2014年的高度寬鬆貨幣政策，但新增基礎(chǔ)貨幣真正投放於實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分並不多，而主要用於支撐政府債務(wù)循環(huán)，或在金融體系內(nèi)部流動。全球經(jīng)濟(jì)形勢另一個明顯特徵是各國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了基本面的明顯分化，從而也引起了美國和其他主要經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策上的分化。

美國復(fù)甦態(tài)勢穩(wěn)定，2015年年中首次加息，經(jīng)濟(jì)基本面與貨幣政策的分化導(dǎo)致美元大幅走強(qiáng)，進(jìn)一步加劇大宗商品價格下跌。日本和歐洲疲態(tài)延續(xù)，復(fù)甦路漫漫，通脹水平在2015年有望提升；歐日採取寬鬆貨幣政策託底經(jīng)濟(jì)，超市場預(yù)期放鬆明顯對衝了美國的收緊預(yù)期，2015年全球流動性不會大幅緊縮。新興經(jīng)濟(jì)體方面，金融危機(jī)第三波壓力有增無減，部分基本面脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體可能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

對中國的影響

1．出口有望平穩(wěn)增長。

一方面，美國經(jīng)濟(jì)形勢向好，帶動全球緩慢復(fù)甦，外需總體平穩(wěn)向好，有利於中國出口改善。由於石油、鐵礦石等國際大宗商品長期供求關(guān)係趨於寬鬆， 201

5這些資源品價格將繼續(xù)在低位徘徊，也使得中國進(jìn)口維持弱勢。央行若爲(wèi)降低企業(yè)融資成本、刺激經(jīng)濟(jì)而採取降息、降準(zhǔn)的寬鬆貨幣政策，也可能會引導(dǎo)匯率下行，從而進(jìn)一步刺激出口。但一方面，過去中國憑藉充裕而廉價的勞動力資源成爲(wèi)“世界工廠”，如今中國人口紅利面臨拐點(diǎn)，勞動力人口達(dá)到峰值而趨於下降，改變中國勞動力市場供求格局，勞動要素價格上升帶動中國製造業(yè)成本上升，削弱國際競爭力。此外，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程緩慢，產(chǎn)能出清延緩，在第四次產(chǎn)業(yè)革命中稍顯滯後，不利於中國在新一輪國際貿(mào)易競爭中贏取新機(jī)遇。所以綜合來看，預(yù)計出口增速保持和2014年接近的水平，不會有明顯波動。

2．資本外逃壓力有限。

美國退出QE並預(yù)期將在2015年加息收緊流動性，而中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，央行降息進(jìn)一步收窄中美利差，資金流出壓力明顯加大。但考慮到中國擁有相對堅實(shí)的防火牆，未來資本外逃的壓力相對有限。

第一道防火牆：中國的經(jīng)常項日持續(xù)保持鉅額順差，並因此積累了高達(dá)4萬億美元的外匯儲備，對外匯的干預(yù)能力較強(qiáng)。尤其是在大宗商品價格大跌、國內(nèi)工業(yè)需求萎縮的情況下，衰退式順差持續(xù)擴(kuò)大。這和南非、巴西等主要新興經(jīng)濟(jì)體的逆差有很大區(qū)別。

第二道防火牆：中國的資本賬戶仍未完全開放，居民和企業(yè)在用匯額度等方面仍受到嚴(yán)格管制，儘管日前很多渠道可以繞開資本管制，但總體上看資本管制的水平還是遠(yuǎn)高於其他新興市場國家，資本外流很難演變成惡性的資本外逃。

第三道防火牆：中國的外債水平相對較低。中國過去雖然大量引入外資，但利用外資的主要形式是FDI（外商直接投資），外債佔(zhàn)外匯儲備以及GDP的比率都相對較低，這和此前陷入外債償付危機(jī)的阿根廷有本質(zhì)區(qū)別。

第四道防火牆：中國的金融體系相對較爲(wèi)穩(wěn)固。中國的銀行業(yè)以國有爲(wèi)主，受到政府的隱性擔(dān)保，這有利於切斷信貸緊縮的傳導(dǎo)鏈。

以上四道防火牆再加上改革提升風(fēng)險偏好、中美利差仍然存在、日歐流動性進(jìn)一步放寬等因素的影響，只要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢平穩(wěn)，資金大幅出逃的可能性很小。

3．匯率維持強(qiáng)勢。

出口改善而進(jìn)口疲弱帶來順差高位、美元堅挺而人民幣釘住美元等因素將支持人民幣有效匯率保持高位，而且在人民幣國際化不斷推進(jìn)的進(jìn)程中，中國央行也會傾向於維持日前人民幣的強(qiáng)勁態(tài)勢。但是，由於日本等國央行進(jìn)一步推進(jìn)其高度寬鬆貨幣政策，日元及新興經(jīng)濟(jì)體貨幣持續(xù)貶值而人民幣走強(qiáng)，中國出口可能會由此受到擠壓。

（本章完）