歐洲經濟形勢展望：分析與預測

自歐債危機爆發以來，歐洲央行爲刺激疲弱的經濟推出了一系列寬鬆政策，但由於人口老齡化、公共債務高企等壓力，歐元區整體的經濟狀況並沒有明顯好轉，通縮風險持續加劇，這些壓力迫使2014年歐洲央行寬鬆政策再度升級，日前歐元區已經進入史無前例的負利率時代。歐元區兩大經濟體德國、法國經濟基本面仍沒有明顯起色，“歐豬國家”也面臨恢復經濟增長和削減財政赤字的雙重壓力。展望2015年，在負利率政策的支持下，歐元區經濟可能逐步企穩，但在內部財政實力分化、銀行業聯盟等問題沒有徹底解決的情況下，歐洲經濟復甦之路必將曲折崎嶇。

歐央行將進行更大規模的資產購買計劃，歐元繼續走弱

爲了對抗持續的通縮風險，歐洲央行有可能繼續購買“一攬子”金融資產釋放流動性，預計將把資產負債表規模重新擴大到2012年年初時的水平，比日前高約1萬億歐元。2014年11月26日，歐洲央行副行長康斯坦西奧發出了迄今爲止最爲強烈的信號，即如果歐洲央行認爲有必要採取更大規模的刺激措施，則準備在2015年年初購買政府債券。儘管之前由於各國的政治博弈，購買主權債券遲遲未能推行。但在歐洲經濟面臨下行風險的前提下，市場預期在2015年上半年，歐洲央行將推動各成員國央行直接購買政府債券資產，爲市場直接注入流動性。近期歐元兌美元已跌破兩年低點，而2015年隨著美聯儲啓動加息，再加上歐元區的負利率以及資產購買計劃，歐元可能延續2014年的疲弱走勢。

通縮風險仍不容忽視，地緣政治危機尚無解

歐元區2014年

通脹連創新低，加上近期油價持續下跌，未來通縮風險可能進一步加劇。在經濟前景不明朗的影響下，歐洲民衆消費信心不足。而烏克蘭和俄羅斯的緊張局勢可能持續發酵，一方面，俄羅斯日前面臨油價下跌和盧布貶值的重壓，可能製造軍事事端，轉移國內視線；另一方面，歐美對俄羅斯的制裁並沒有取得預期成效，雙方關係進一步惡化，這給歐元區與俄羅斯的貿易和投資帶來不利影響，進而拖累整體的歐元區經濟復甦。

歐洲各國經濟展望

1．德國。

歐元貶值一定程度上利好出口導向型的德國，未來一年德國經濟增長有望溫和回升。但由於中國和歐洲成員國佔其總出口額的2/3，未來一年中國經濟增速下滑，以及歐洲各國經濟增長緩慢的負面衝擊將可能部分抵消歐元貶值的利好影響。另一方面，由於德國聯邦議院最近已通過2015年收支平衡的預算案，德國將首次走進“零赤字”時代，這意味著公用事業投資將受到限制，財政對經濟的拉動作用會明顯減弱。預期2015年德國將出臺更多鼓勵消費、刺激內需的政策。

2．法國。

高失業率以及脆弱的財政狀況將繼續束縛法國的經濟增長。儘管歐洲貨幣政策給予其出口更大的支持，但總需求仍不足以帶動勞動市場回暖。主要原因在於法國仍面臨公共部門和私人部門去槓桿的壓力，法國2015年預算赤字超過其GDP的3%，超出了歐盟規定的警戒線，預計其財政支出將面臨進一步削減，經濟復甦尚待時日。

3．英國。

英國的基本面相對優於其他歐洲國家。原因在於英國雖然身處歐盟，但並沒有加入歐元區，因此在貨幣政策上更有自主權，而相

對先行的貨幣寬鬆爲英國的經濟復甦奠定了堅實的基礎。2014年，英國央行繼續維持近零利率的寬鬆政策，整體信貸市場明顯回暖，帶動英國經濟恢復到金融危機前的水平。市場預期英國央行將在2015年三季度首度加息，顯示出市場對英國經濟增長的信心。

2015年中旬的英國大選至關重要?，F任首相卡梅倫表示若連任成功，將收緊歐洲其他國家向英國的移民政策，並將在2017年發動公投，讓民衆決定是否繼續留在歐盟。倘若英國與歐盟的政治關係出現危機，將進一步加大歐洲經濟復甦的不確定性。

4. “歐豬國家”。

葡萄牙：預期2015年經濟增長1.5%，失業率降至13.4%。爲實現這些日標，葡萄牙將繼續實施財政緊縮措施，減少中小學教育和失業救助等支出，增加石油產品、菸草和酒精飲料等稅收。

意大利：失業率居高不下，製造業PMI（採購經理指數）跌至歷史新低，日前意大利的經濟增長環境並不樂觀。但由於米蘭世博會將於2015年開幕，有望在一定程度上刺激相關服務行業，提振消費者和投資者信心。

希臘：2015年經濟增長有望觸底反彈。在連續6年衰退後，2014年希臘開始恢復正增長。歐盟委員會預計，2015年希臘經濟將增長2.9%。但最新公佈數據顯示，希臘失業率仍爲歐元區內最高，其經濟增長的可持續性存疑。

西班牙：預計2015年經濟增長1.7%。國內經濟尚未走出此前房地產市場崩潰以及主權債務危機的影響，經濟增長動力不強。但隨著銀行業的資產質量的改善和消費者信心的恢復，經濟狀況有望在2015年環比改善。

（本章完）