中央加槓桿，基建、棚改託底

在企業去槓桿、房地產市場萎靡的情況下，如果不依靠中央政府加槓桿， 2015年固定資產投資將出現大幅下滑。但在底線思維下，中央政府加碼基建、依託國開行作爲財政二部的角色加槓桿支持實體經濟的模式會繼續實施和擴大。

基建同房地產業一樣，上游產業鏈長，基建投資的增加能帶動對鋼鐵、水泥等行業的需求。2008年“四萬億”刺激經濟的計劃中，就有相當一部分資金用於道路、機場等基礎設施。近年來，中國的公路路網、航空體系雖然取得了很大的完善，但發展很不平衡。東部發達地區相對完善，而中西部經濟落後省份基礎設施改善空間依然很大，一些地區甚至都沒有通電、通自來水。日前中國中央政府債務負擔低，預計2015年中央政府加槓桿增加基礎設施投資的概率大。

李克強多次在國務院常務會議上，提出要加快棚戶區改造。棚戶區改造對經濟作用明顯。首先，棚戶區改造涉及礦區、廠區、林場區域的居民住房，涉及範圍廣、量大。中央政府主導的棚戶區改造工程拉動投資明顯。棚戶區改造也能增加對鋼鐵、水泥等產能嚴重過剩的行業產品需求，有助於緩解供過於求的局面。鋼鐵、水泥等產品需求的增加必定會帶動這些建材產品的價格上漲。企業獲得利潤後，有助於其去槓桿，減少銀行系統性金融風險。銀行面臨的風險減少後，會降低其風險偏好程度，這有助於中小企業獲得信貸支持，而中小企業未來是中國經濟新的增長點。其次，棚戶區改造能減少原先居民的購房壓力，增加其可用於消費的資金量，而消費對於中國經濟轉型而言意義深遠。

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